Backdating opções de ações executivas

Os perigos das opções Backdating.
Você já desejou que você pudesse voltar as mãos do tempo? Alguns executivos têm, bem, pelo menos quando se trata de opções de ações.
A fim de bloquear um lucro no primeiro dia de uma concessão de opções, alguns executivos simplesmente retrocederam (definem a data para um tempo anterior à data de concessão atual) o preço de exercício das opções até uma data em que a ação foi negociada em um valor inferior nível. Isso geralmente pode resultar em lucros instantâneos! Neste artigo, exploraremos as opções de backdating e o que isso significa para as empresas e seus investidores.
Isso é realmente legal?
Embora possa parecer obscuro, as empresas públicas geralmente podem emitir e oferecer opções de opção de estoque de ações conforme entenderem, mas isso dependerá dos termos e condições de seu programa de outorga de opção de estoque.
No entanto, ao conceder opções, os detalhes da concessão devem ser divulgados, o que significa que uma empresa deve informar claramente a comunidade de investimentos da data em que a opção foi concedida eo preço de exercício. Os fatos não podem ser claros ou confusos. Além disso, a empresa também deve devolver adequadamente a despesa da concessão de opções em suas finanças. Se a empresa definir os preços da concessão de opções bem abaixo do preço de mercado, gerará instantaneamente uma despesa, que conta contra a receita. A preocupação de retrocesso ocorre quando a empresa não divulga os fatos por trás do namoro da opção. (Para saber mais, leia O custo "real" de opções de ações, a controvérsia sobre a exoneração de opções e uma nova abordagem para compensação de capital.)
Em suma, é essa falha na divulgação - em vez do processo de backdating em si - que é o cerne do escândalo de backdating das opções.
Mas, também há algumas empresas lá fora que curvaram as regras por ambos escondendo o backdating dos investidores, e também não reservando a (s) concessão (s) como uma despesa contra ganhos. Na superfície - pelo menos em comparação com alguns dos outros executivos dos shenanigans que foram acusados ​​no passado - as opções de escândalo retroativo parecem relativamente inócuas. Mas, em última instância, pode revelar-se bastante dispendioso para os acionistas. (Para saber mais, veja Como a Era Sarbanes-Oxley afetou os IPOs.)
Custo para os Acionistas.
Outra bomba de tempo potencial, é que muitas das empresas que estão apanhadas dobrando as regras provavelmente serão obrigadas a reafirmar suas finanças históricas para refletir os custos associados às concessões de opções anteriores. Em alguns casos, os montantes podem ser triviais. Em outros, os custos podem ser em dezenas ou mesmo centenas de milhões de dólares.
No pior dos casos, a má imprensa e os reajustes podem ser o mínimo de preocupações de uma empresa. Nesta sociedade litigiosa, os acionistas quase certamente apresentarão uma ação coletiva contra a empresa para arquivar relatórios de ganhos falsos. Nos piores casos de opções de abuso de antecedentes, a bolsa de valores em que as ações da empresa ofensiva e / ou órgãos reguladores, como a Securities and Exchange Commission (SEC) ou a Associação Nacional de Concessionários de Valores Mobiliários, podem cobrar multas substanciais contra a empresa por perpetrar fraudes . (Para mais informações, consulte The Pioneers Of Financial Fraud.)
Os executivos de empresas envolvidas em escândalos de backdating também podem enfrentar uma série de outras penalidades de vários órgãos governamentais. Entre as agências que podem estar batendo na porta estão o Departamento de Justiça (por mentir aos investidores, que é um crime) e o IRS por apresentar declarações fiscais falsas.
Claramente, para aqueles que possuem ações em empresas que não jogam pelas regras, as opções de backdating representam sérios riscos. Se a empresa for punida por suas ações, seu valor provavelmente diminuirá substancialmente, colocando um dano importante nas carteiras de acionistas.
Um exemplo de vida real.
O custo total para os acionistas, neste caso, tem sido surpreendente. Embora a empresa continue a se defender contra os encargos, o estoque caiu em mais de 70% entre 2002 e 2007.
Quão grande é o problema?
Além de Brocade, várias outras empresas de alto perfil também se envolveram no escândalo retroativo. Por exemplo, no início de novembro de 2006, a UnitedHealth informou que teria que reafirmar os ganhos nos últimos 11 anos e que o montante total da atualização (relacionado a despesas de opções insatisfeitas) poderia se aproximar, ou mesmo exceder, US $ 300 milhões.
Continuará?
Além da Sarbanes-Oxley, a SEC aprovou mudanças nos padrões de listagem da NYSE e da Nasdaq em 2003 que exigem a aprovação dos acionistas para planos de compensação. Também aprovou os requisitos que exigem que as empresas descrevam os detalhes de seus planos de remuneração aos seus acionistas.

Opções de atraso.
DEFINIÇÃO de 'Options Backdating'
O processo de concessão de uma opção datada antes da data em que a empresa concedeu essa opção. Desta forma, o preço de exercício da opção concedida pode ser fixado a um preço inferior ao das ações da empresa na data de outorga. Este processo torna a opção concedida no dinheiro e de valor para o titular.
BREAKING DOWN 'Options Backdating'
Esse processo ocorreu quando as empresas só eram obrigadas a denunciar a emissão de opções de compra de ações para a SEC no prazo de dois meses após a data da concessão. As empresas simplesmente esperariam por um período em que o preço das ações da empresa caiu para baixo e, em seguida, avançou mais alto dentro de um período de dois meses. A empresa concederia a opção, mas datá-la em ou perto do seu ponto mais baixo. Esta é a opção concedida que seria reportada à SEC.

Opções de Backdating.
Opções de Backdating: opções de estoque e moeda Fiat.
As opções de ações são promovidas pelos seus apoiantes como a forma mais eficaz de alinhar os interesses dos executivos e dos empregados com os dos acionistas. É suposto transformar os executivos dos saqueadores mosca-a-noite no molde dos ex-executivos da Tyco ou da WorldCom em líderes racionais que tomam decisões prudentes a longo prazo com o capital do acionista.
Mas as opções são tão ótimas para todas as partes que muitos assumiram? A opção de estoque & # 8220; backdating & # 8221; O escândalo implicou várias empresas (principalmente de tecnologia) nos últimos meses. A SEC e outras autoridades federais estão atualmente investigando mais de 50 empresas suspeitas de práticas ilegais e antidopatórias de opções não divulgadas, e as primeiras acusações criminais relacionadas a essas práticas são esperadas em breve.
A prática de opções de backdating não é ilegal, desde que seja divulgada aos acionistas. Esse fato é freqüentemente usado como uma razão para minimizar a gravidade da questão. Vocês pensam que os acionistas não tolerariam o uso do controle de mão-de-obra para compensar os executivos, ignorando o tradicional # 8220; venda, geral e administrativo; # 8221; linha na declaração de resultados. Mas o abuso de opções de ações foi permitido para se perpetuar por anos. Em toda a minha leitura da cobertura do escândalo retroactivo, ainda tenho que ver uma análise minuciosa das vítimas reais desse escândalo: acionistas.
Simplificando, retroceder uma concessão de opção de compra de estoque equivale a rasgar os acionistas ao curto prazo do tesouro da empresa. As ações são emitidas para os titulares de opções a preços artificialmente baixos e a empresa obtém um valor de capital artificialmente baixo em troca de suas ações. Backdating é perpetrado por & # 8220; cherry-picking, & # 8221; Após o fato, os pontos mais baixos que as ações da empresa negociaram ao longo do ano anterior ao calcular o preço de exercício das concessões de opções.
O preço de exercício de uma opção é crucial porque é o preço que o titular da opção executiva ou empregada deve pagar à empresa ao exercer opções em troca de novas ações emitidas. Se o preço de exercício fosse de US $ 0, as opções não seriam mais do que as doações de ações gratuitas e tratadas como tal aos olhos dos destinatários.
Mas a grande maioria das empresas públicas emitem opções com um preço de exercício igual ao preço de mercado na data da concessão. Esta prática requer pelo menos um investimento nominal por parte do titular da opção, se ele deseja exercer. O conflito de interesses do CEO entre a maximização da riqueza pessoal a curto prazo e os interesses dos acionistas de longo prazo tende a inclinar-se nos acionistas # 8217; Favor.
Opções de Backdating: o Comitê de Remuneração procura executivos.
Mas o alinhamento de longo prazo dos executivos e dos acionistas é jogado pela janela quando circunstâncias imprevistas causam um acidente temporário nas ações da empresa. Os executivos podem lucrar rapidamente com os acionistas e # 8217; despesa em tais casos. Em vez de usar o excesso de caixa para comprar back stock com desconto de curto prazo, uma longa lista de empresas de blue chip utilizou o post-setembro. 11 declínio do mercado para diluir os acionistas. Um recente artigo do Wall Street Journal intitulado "Pay Executive: The 9/11 Factor", & # 8221; descreve a seqüência de eventos (minhas ênfases):
& # 8220; Uma análise do Wall Street Journal mostra como algumas empresas se precipitaram, em meio ao declínio do mercado de ações pós-11 de setembro, para dar aos executivos opções especialmente valiosas. Uma revisão do Standard & amp; Os dados do ExecuComp da Poor & 1.880 para líderes líderes indicam que, a partir de 17 de setembro de 2001, até o final do mês, 511 altos executivos em 186 dessas empresas obtiveram outorgas de opções de ações. O número que recebeu subsídios foi de 2,6 vezes maior que no mesmo período de setembro de 2000 e mais do que o dobro do período similar em qualquer outro ano entre 1999-2003.
& # 8220; Noventa e uma empresas que não ofereceram opções de ações regularmente em setembro, fizeram isso nas duas primeiras semanas de negociação após o ataque terrorista. Seus subsídios foram concentrados em 21 de setembro, quando o mercado atingiu seu baixo pós-ataque. Eles valeram cerca de US $ 325 milhões quando concedidos, com base em um método padrão de avaliação das opções de compra de ações.
& # 8220; As 91 empresas incluíram ícones corporativos como Home Depot Inc., Black & amp; Decker Corp. e UnitedHealth Group Inc .... & # 8221;
A mentalidade do comitê de compensação da Stryker é o menor amigo do grupo de empresas de blue chip da lista de artigos deste artigo # 8217:
& # 8220; Na Stryker Corp., um fabricante de produtos ortopédicos de Michigan, o membro do comitê de opções de ações, John Lillard, disse que não se arrependeu da decisão de premiar opções nove dias após o ataque. & # 8216; Se você acredita que a empresa vai fazer bem, e aqui está um evento externo que está afetando o mercado, e você decidiu recompensar os executivos, você continua com isso, & # 8217; O Sr. Lillard disse. & # 8216; A vida continua. & # 8217; ...
& # 8220; Em Stryker ... pós-9/11 concessões de opção de estoque para vários executivos parecem ter sido iniciadas pelo presidente e CEO na época, John W. Brown. Eles estavam datados de 20 de setembro de 2001, na parte inferior de um nítido & # 8216; V & # 8217; padrão no preço da ação.
& # 8220; Mr. Brown nos faria periodicamente se achasse que o estoque era atraente, & # 8217; e então o conselho decidiria se atribui opções, disse o Sr. Lillard, o ex-membro do comitê de opções de estoque da Stryker & # 8217; & # 8216; Nós simplesmente não nos sentamos depois de 11 de setembro e diz: "Gee, como podemos aproveitar isso?" # 8217; O Sr. Lillard disse. Além disso, ele acrescentou, ninguém poderia saber se o estoque iria se recuperar imediatamente ou continuar a deslizar.
& # 8220; Mr. Brown disse que, nos últimos 10 a 12 anos, a empresa, para compensar um número relativamente pequeno de opções concedidas aos executivos, tentou escolher o que pensamos ser o ponto baixo do ano. Aquele é o que nós estamos tentando. & # 8217;
A concessão da opção Stryker & # 8217; s veio no menor preço do estoque de fechamento para a segunda metade do ano civil. O Sr. Brown disse que acredita que ele convocou os dois membros do comitê de opções de ações no dia 20 de setembro para recomendar que eles escolham esse dia para conceder opções. Ele acrescentou que não poderia lembrar-se de um momento em que o conselho não seguiu seu conselho. # 8221;
Portanto, tanto o CEO quanto o comitê de compensação são claramente a favor de dar aos acionistas da Stryker o menor dinheiro possível para cada opção concedida ao CEO. Lembro-me de ler em algum lugar que o conselho deveria representar os acionistas # 8217; interesses, não o CEO & # 8217; S! Eu falarei mais sobre esta prática usando um dos "# 8220; poster boy & # 8221; empresas de abuso de opções. Mas primeiro, na mesma página do Wall Street Journal, de 15 de julho, é outro artigo que cita um exclamador inicial no escândalo de atraso. Ele suspeita que vai resultar muito pior do que o que foi exposto na mídia até agora (ênfase adicionada):
Opções de Backdating: Early Innings of Backdating Scandal.
Erik Lie, professor de negócios da Universidade de Iowa, cujo trabalho ajudou a alimentar consultas regulatórias em backdating, deverá lançar novas pesquisas neste fim de semana mostrando anomalias que sugerem que uma grande coorte de empresas pode ter jogado jogos com suas bolsas de opções. Em seu novo trabalho de pesquisa, que analisa os preços das opções e compartilha movimentos, o Dr. Lie estima que 29% das quase 8 mil empresas estudadas fizeram retroceder ou manipularam subsídios para altos executivos em algum ponto entre 1996-2005.
& # 8220; O artigo, escrito por Dr. Lie e Randall Heron da escola de negócios da Universidade de Indiana, examinou quase 40 mil subsídios durante esse período. Encontrou evidências de manipulação envolvendo 23% desses subsídios entre 1996-2002, quando uma nova regra exigia que os executivos denunciassem subsídios dentro de dois dias úteis após recebê-los. tornando o backdating muito mais difícil de conseguir. Depois, o número de concessões suspeitas caiu pela metade.
& # 8220; & # 8216; Este escândalo é muito maior do que o que atualmente estamos vendo na mídia & # 8212; embora pareça muito grande na mídia, & # 8217; Dr. Lie diz. & # 8221;
Opções de Backdating: Broadcom & # 8212; Um estudo de caso em abuso de opções.
A Broadcom Corp. (BRCM), uma empresa de chips de comunicações, se destaca como um dos melhores exemplos de como um plano de opções excessivas pode diluir os interesses dos acionistas. A bolha de tecnologia do final da década de 1990 foi uma época em que os engenheiros e programadores de primeira linha exigiam rotineiramente pacotes generosos de opções de ações como incentivo para assinar com empresas públicas. Essas empresas atenderam suas demandas e foram autorizadas a fazê-lo por acionistas que estavam muito distraídos em sua busca por encontrar empresas de tecnologia com as melhores perspectivas de crescimento.
Pelo fundo do mercado em 2002-2003, dezenas de empresas de tecnologia ficaram com funcionários infelizes que detinham opções inúteis com preços de exercício de três dígitos. Os accionistas também não foram felizes quando perceberam como eles foram roubados dando uma grande parte do futuro da empresa aos detentores de opções.
Embora tenha sido apanhado no frenesim das opções de 2000, a Broadcom fez alguns subsídios com um tempo suspeitamente perfeito (para titulares de opções, não acionistas). O Wall Street Journal descreve como a empresa enfrenta agora uma taxa significativa e correção monetária relacionada ao escândalo de retrocesso de desdobramento.
A Broadcom Corp. disse que espera cobrar uma cobrança contra o lucro que remonta a 2000 por pelo menos US $ 750 milhões, em uma das maiores reavaliações ainda no crescente escândalo sobre as práticas de opções de ações ...
& # 8220; [A empresa] disse que está tendo os ganhos atingidos principalmente porque as opções que foram datadas em uma baixa trimestral em maio de 2000 foram # 8216; não concluídas & # 8217; até mais tarde, no verão daquele ano. É suposto que as empresas contabilizem concessões de opções na data em que são concedidas.
& # 8220; Broadcom disse que esta questão contábil não equivale a backdating & # 8212; que está escolhendo um preço favorável a partir de uma data anterior ao momento em que as opções foram efetivamente concedidas. & # 8221;
Mesmo que a concessão de 2000 não correspondesse a backdating, o fato é que a Broadcom foi uma das emissoras de opções mais agressivas entre todas as empresas públicas.
Opções de Backdating: Opções de Acionistas Divididos & # 8217; Reclamações.
O número de bolsas de opções suspeitas pode ter diminuído bastante desde a decisão de 2002, exigindo que os executivos denunciem subsídios dentro de dois dias úteis. Mas isso não aborda a questão-chave da diluição do acionista. Na tabela abaixo, contendo informações tiradas das notas de rodapé dos arquivos 10-K da Broadcom, os números destacados em laranja representam a taxa de diluição anual dos acionistas. O ritmo da emissão de opções & # 8212; como uma porcentagem das ações de final de ano pendentes & # 8212; desacelerou para uma taxa anual de 4-6% de uma taxa de 15-20%.
4-6% é o novo obstáculo para crescimento de ganhos a longo prazo por ação apenas para acionistas existentes # 8217; afirma manter seu valor atual e 4-6% de crescimento real é sobre o que se deve esperar mesmo das melhores empresas em um período geracional. Por que pagar um múltiplo alto para EPS com crescimento real zero? Isn & # 8217; t que, basicamente, um vínculo de duração infinita com o risco de negócios de uma empresa de alta tecnologia constantemente lutando contra a obsolescência?
Os acionistas da Broadcom também devem ter em atenção que a empresa tem um precedente de & # 8220; re-pricing & # 8221; opções. Várias empresas de tecnologia se sentiram compelidas a rebaixar as opções com preços de exercício ao nível da bolha após o estourar de 2000-2002. A Broadcom emitiu muitas opções em 2000, quando suas ações estavam acima de $ 100 divididos por ação. Essas opções são inúteis a menos que o estoque subisse acima de US $ 100 antes do vencimento, e isso não é provável que aconteça. Essas iniciativas de re-pricing sempre são feitas em nome da melhoria da moral dos funcionários, mas poucos mencionam o custo para os acionistas.
O destaque azul no gráfico de notas de rodapé mostra uma transferência de riqueza dos acionistas para os detentores de opções na faixa de US $ 49 milhões. 49 milhões de opções com preços de exercício no valor de US $ 32 foram oferecidas em troca de opções com preços de exercício na faixa de US $ 22. Isso, em última análise, equivale a US $ 49 milhões menos para operações futuras da empresa ou despesas de capital:
Outra maneira de olhar para esta tabela é calcular a porcentagem de fluxo de caixa livre futuro prometido aos detentores de opções. Destaque em amarelo, este número é agora 22% & # 8212; não insignificante. Esta porcentagem é calculada dividindo as 121,8 milhões de opções pendentes pelas 545,3 milhões de ações em circulação em março de 2006 (fonte: Broadcom 10-Q). O preço de exercício médio ponderado & compartilhado por ação & # 8221; de US $ 19,85 significa que, ao longo do cronograma de aquisição de opções, 121,8 milhões de ações novas serão concedidas a titulares de opções em troca de um preço médio de US $ 19,85.
Agora, para que você não ache que parece um acordo justo para os acionistas (afinal, 121,8 milhões de ações, $ 19,85 = $ 2,418 bilhões em capital novo), você deve comparar o custo desta estratégia de levantamento de capital com a alternativa: uma oferta secundária. Como expliquei no meu último ensaio do Whisky, a venda de ações no mercado aberto a um preço alto pode ser uma maneira barata de aumentar o capital, minimizando os acionistas existentes # 8217; reivindicações.
Eu corri essa comparação, usando o & # 8220; declaração consolidada de acionistas & # 8217; equidade & # 8221; da Broadcom & # 8217; s 10-K, e os resultados são destacados em amarelo na tabela abaixo. Ao longo dos últimos três anos, os exercícios de opção proporcionaram um total de US $ 611 milhões menos em capital do que se a empresa tivesse realizado ofertas de ações secundárias em parcelas iguais no final de cada mês. Embora esta seja apenas uma estimativa teórica, é conservadora, porque não estou incluindo os anos de bolhas tecnológicas, quando a diferença entre os preços de greve e de mercado foi muito maior. Além disso, as equipes de gerenciamento geralmente esperam por uma corrida significativa no estoque antes de emitir um secundário, em vez de fazê-lo a preços médios durante um longo período.
Não há nada ilegal ou necessariamente imoral sobre o pagamento de executivos e funcionários meritórios muito bem. É só que os acionistas, como os eleitores, tendem a evitar fazer muito para defender seus interesses (e pelos eleitores e interesses, refiro-me às liberdades concedidas pela Constituição). Além de alguns gerentes ativistas de fundos de hedge, a comunidade de investimentos não está fazendo muito para impedir práticas abusivas, dilutivas e de compensação.
Os acionistas da Broadcom realmente não podem fazer muito sobre isso. Eles continuamente elegeram um conselho de administração que dilui seus interesses tão ávidamente quanto o Congresso abusa os cidadãos & # 8217; as liberdades ou o Federal Reserve dilui o poder de compra do dólar. É improvável que isso mude muito, considerando que os co-fundadores da empresa controlam o conselho através de ações de classe dupla e direitos de superpoderes. Eles devem esperar o trade-off de um desconto permanente em suas ações resultante dessa estrutura de compartilhamento. Os potenciais acionistas sabem que você estará comprando uma participação em uma empresa semi-pública que claramente não é executada em 100% para seu benefício.
No entanto, a Broadcom apela aos investidores de crescimento, dada a avaliação, o mercado deu o estoque desta empresa de chips de comunicação. Ao preço atual de US $ 27,40, as ações negociam em um múltiplo de 548 vezes 5 cêntimos 2005 EPS (pro forma para SFAS 123, ou como o EPS será calculado em 2006). Mas todos, desde executivos a analistas do lado da venda, recomendam que você recupere essa nova despesa ao calcular o potencial de ganhos. Afinal, uma vez que é impossível calcular com precisão a despesa de opções usando o modelo Black-Scholes, por que fazê-lo? Bem, espero ter acabado de demonstrar a importância das concessões de opções de despesas. Continua a ser um dos principais componentes do custo de capital a longo prazo da empresa e determina o número de ações que, em última instância, compartilham & # 8221; futuro fluxo de caixa livre.
A Broadcom provavelmente diminuirá a emissão de opções ainda mais, uma vez que a empresa iniciou opções de despesa no início de 2006 (exigido pelo GAAP). Os 5 cêntimos por ação no EPS diluído e pro forma 2005 aumentarão significativamente, com bolsas de opções menores em 2006. Esta tabela do Broadcom & # 8217; s 2005 10-K exibe as opções de efeito enorme que os gastos tiveram no EPS nos últimos três anos. A diferença entre o & # 8220; como relatado & # 8221; e & # 8220; pro forma & # 8221; representa opções de concessão de despesa nesses anos.
Opções de Backdating: Inflação Dilutes Savers & # 8217; Poder de compra.
A diluição resultante de opções de compra de ações claramente tem um grande efeito sobre os acionistas existentes. Esta diluição é diretamente paralela aos depósitos de diluição de inflação & # 8217; poder de compra futuro. A inflação pode ser medida dividindo o montante de dinheiro e crédito criado em um determinado ano pelo total de fornecimento de dinheiro e crédito existente. Mantendo constante o fornecimento de bens e serviços, a oferta adicional de dinheiro e crédito exercerá pressão nos preços, bens e serviços dos ativos de forma bastante imprevisível. Assim como uma participação na Broadcom é uma reivindicação sobre o fluxo de caixa livre futuro da empresa, um dólar dos EUA é uma reivindicação sobre o fornecimento atual e futuro de bens e serviços.
Contrariamente à crença popular, as recessões exercem inicialmente pressão sobre os números de CPI publicados se o fornecimento de bens e serviços se processar mais rapidamente do que o fornecimento de dinheiro e crédito. É somente até que as taxas de inadimplência se recuperem e o crédito se torne racionado de que a pressão sobre o IPC é aliviada. No entanto, você pode esperar que o Fed tenha um longo curso revertido e até mesmo alcançar as medidas de emergência & # 8220; # 8221; caixa de ferramentas se os temores de outra Grande Depressão aparecer novamente. Se essas medidas funcionam em última análise depende inteiramente do estado da moeda de reserva do dólar norte-americano; você não deve assumir automaticamente o status quo, mas, em vez disso, monitorar consistentemente a situação à medida que se desenrola. Esta é a única maneira de navegar com êxito esses tempos tumultuados obsessivos no Fed e in / de / stagflation.
O presidente Ben Bernanke é susceptível de ser ameaçado por números de CPI persistentemente elevados, enquanto a habitação e os gastos dos consumidores estão claramente a abrandar. Se você acredita ou não na necessidade do Fed para gerenciar a economia # 8221; (Eu não), você deve, pelo menos, reconhecer que sua tarefa de gerenciar as expectativas de inflação raramente foi mais difícil do que agora. O Fed está enfrentando uma pressão crescente para a "pausa", & # 8221; mas corre o risco de ser exposto & # 8212; pelo menos nos olhos da mídia geral e pública para a instituição que promove a inflação que é. Talvez essa exposição ocorra a um ritmo semelhante à exposição à diluição da opção de estoque. Se assim for, você vai querer ter uma posição em lingotes de ouro, e não no estoque da Broadcom.
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& # 8220; ... A especulação em Wall Street ainda está viva e bem. Para a surpresa de muitos observadores veteranos do mercado, a recente queda do mercado não parece ter assustado os investidores de ações altamente especulativas. Sinais modestos de um vôo # 8216 para qualidade & # 8217; estão crescendo, com produtos básicos de produtos farmacêuticos e de consumo de consumo que se beneficiam de rotas de portfólio defensivas ... & # 8221;
A Revolução Industrial provocou um tremendo aumento da capacidade produtiva e dos padrões de vida, começando com suas origens em meados do século XIX. Mas o advento do crédito de entrega do consumidor no Roaring & # 8217; 20s foi o mecanismo que transformou o negócio em overdrive. Empreendedores ao longo da cadeia de produção, das commodities ao varejo, orientado para a demanda que, em retrospectiva, foi de curta duração ... & # 8221;
& # 8220; ... O mercado imobiliário tornou-se mais do que um passatempo nacional ou um passatempo divertido. Tornou-se tão arraigado no tecido da sociedade americana que haverá sérias conseqüências econômicas para uma desaceleração dos preços da habitação. Ele serve como um exemplo real de por que a Escola Austríaca de Economia adverte contra permitir a formação de bolhas de ativos alimentadas por crédito em primeiro lugar ... & # 8221;
Aqui estão alguns recursos úteis sobre Backdating Options:
Morningstar O que você deve fazer se uma empresa que você possui está presa num grande escândalo.
O Estado Um artigo que explica o quão generalizado é o backdating das opções.
University of Iowa A definição de backdating do professor da faculdade, com notas sobre os benefícios e a legalidade do mesmo.
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Por James Rickards Postado em 7 de dezembro de 2017.
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Os mercados não estão preparados para um encerramento do governo.
Por James Rickards Postado em 5 de dezembro de 2017.
"Desligamento ou não desligamento, o Fed se pintou em uma esquina e não há como escapar da sala" & # 8230;
A Ilusão de Crescimento.
Por David Stockman publicado em 21 de novembro de 2017.
David Stockman mostra-lhe por que você deve desconsiderar os dados econômicos mais recentes & # 8230; e o que você deve prestar atenção ao & # 8230;
A entrada dos EUA na Primeira Guerra Mundial foi um desastre.
Por David Stockman Postado 13 de novembro de 2017.
Há 103 anos, em 1914, a Reserva Federal se abriu para negócios, já que a carnificina no norte da França estava começando.
GOP Tax Plan Screw Middle Class.
Por David Stockman Enviado em 9 de novembro de 2017.
David Stockman dá sua avaliação do plano de imposto republicano - e quem realmente se beneficia com o # 8230;
O Mistério de "Money Dark"
Por Nomi Prins Postado em 18 de dezembro de 2017.
O mundo corre em "dinheiro escuro" e # 8230; e como se beneficiar com os iniciados seguindo seus fluxos # 8230;
"Dark Money" corre o mundo.
Por Nomi Prins Postado em 15 de dezembro de 2017.
O maior segredo do mercado, exposto ... e como isso pode levá-lo a grandes ganhos no mercado e # 8230; Poucas pessoas conhecem o maior segredo dos mercados financeiros ...
Um governo de, para, e para plutocratas.
Por Nomi Prins Postado em 7 de novembro de 2017.
O Secretário do Tesouro, Mnuchin, é o Rei da Foreclosure da América. Aqui é por isso que os plutocratas assumiram o que significa para você e # 8230;
[Gráficos] Boom Imobiliário ou Busto?
Por Zach Scheidt Publicado em 22 de dezembro de 2017.
O boom imobiliário de hoje é muito real. E, de acordo com Zach Scheidt, ainda existe espaço suficiente para que os investidores fiquem sérios e nocivos;
3 férias que pagam por eles mesmos.
Por Zach Scheidt Postado em 20 de dezembro de 2017.
Zach Scheidt compartilha uma história pessoal de férias familiares, o que o levou a uma interessante oportunidade de investimento ...
Zach's # 1 Favorite Year-End Tax Tip! - Além disso, 5 deve saber para segunda-feira.
Por Zach Scheidt Postado em 18 de dezembro de 2017.
Hoje, Zach Scheidt compartilha seus pensamentos sobre uma falha fiscal controversa, e também dá seus 5 Must Knows para investidores.
Principais Notícias para Spark Huge Growth in Cannabis.
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Could this be the end of the furious tech bull? Today, Greg Guenthner tracks the market’s potential new leaders…
Introducing Crypto-IRAs.
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Do you have an IRA with a major brokerage firm or online company? If so, you probably own stocks, bonds, ETFs, CDs,…
5 Steps To Retiring Rich (Step 5)
By Nilus Mattive Posted November 18, 2017.
I’m going to show you two powerful “hacks” that can: Get your money out of an IRA at any point… penalty free.…
5 Steps To Retiring Rich (Step 4)
By Nilus Mattive Posted November 16, 2017.
I’ve been going over different types of retirement accounts and some clever ways to use them for maximum wealth building.
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Backdating executive stock options

Backdating of Executive Stock Option (ESO) Grants.
What is backdating?
Backdating is the practice of marking a document with a date that precedes the actual date.
What is the benefit of backdating ESO grants?
ESOs are usually granted at-the-money, i. e., the exercise price of the options is set to equal the market price of the underlying stock on the grant date. Because the option value is higher if the exercise price is lower, executives prefer to be granted options when the stock price is at its lowest. Backdating allows executives to choose a past date when the market price was particularly low, thereby inflating the value of the options.
An example illustrates the potential benefit of backdating to the recipient. The Wall Street Journal (see discussion of article below) pointed out a CEO option grant dated October 1998. The number of shares subject to option was 250,000 and the exercise price was $30 (the trough in the stock price graph below.) Given a year-end price of $85, the intrinsic value of the options at the end of the year was ($85-$30) x 250,000 = $13,750,000. In comparison, had the options been granted at the year-end price when the decision to grant to options actually might have been made, the year-end intrinsic value would have been zero.
Is backdating of ESO grants illegal?
Backdating of ESO grants is not necessarily illegal if the following conditions hold:
No documents have been forged.
Backdating is clearly communicated to the company's shareholders. After all, it is the shareholders who effectively pay the inflated compensation that typically results from backdating ESOs.
Backdating does not violate shareholder-approved option plans. Most shareholder approved option plans prohibit in-the-money option grants (and thus, backdating to create in-the-money grants) by requiring that option exercise prices must be no less than the fair market value of the stock on the date when the grant decision is made.
Backdating is properly reflected in earnings. For example, because backdating is used to choose a grant date with a lower price than on the actual decision date, the options are effectively in-the-money on the decision date, and the reported earnings should be reduced for the fiscal year of the grant. (Under APB 25, the accounting rule that was in effect until 2005, firms did not have to expense options at all unless they were in-the-money. However, under the new FAS 123R, the expense is based on the fair market value on the grant date, such that even at-the-money options have to be expensed.) Because backdating is typically not reflected properly in earnings, some companies that have recently admitted to backdating of options have restated earnings for past years.
Backdating is properly reflected in taxes. The exercise price affects the basis that is used for estimating both the company's compensation expense for tax purposes and any capital gain for the option recipient. Thus, an artificially low exercise price might alter the tax payments for both the company and the option recipient. Further, at-the-money options are considered performance-based compensation, and can therefore be deducted for tax purposes even if executives are paid in excess of $1 million (see Section 162(m) of the Internal Revenue Code). However, if the options were effectively in-the-money on the decision date, they might not qualify for such tax deductions.
Unfortunately, these conditions are rarely met, making backdating of grants illegal in most cases. (In fact, it can be argued that if these conditions hold, there is little reason to backdating options, because the firm can simply grant in-the-money options instead.)
How do we know that backdating takes place in practice?
David Yermack of NYU was the first researcher to document some peculiar stock price patterns around ESO grants. In particular, he found that stock prices tend to increase shortly after the grants. He attributed most of this pattern to grant timing, whereby executives would be granted options before predicted price increases. This pioneering study was published in the Journal of Finance in 1997, and is definitely worth reading.
In a study that I started in 2003 and disseminated in the first half of 2004 and that was published in Management Science in May 2005 (available at biz. uiowa. edu/faculty/elie/Grants-MS. pdf), I found that stock prices also tend to decrease before the grants. Furthermore, the pre-and post-grant price pattern has intensified over time (see graph below). By the end of the 1990s, the aggregate price pattern had become so pronounced that I thought there was more to the story than just grants being timed before corporate insiders predicted stock prices to increase. This made me think about the possibility that some of the grants had been backdated. I further found that the overall stock market performed worse than what is normal immediately before the grants and better than what is normal immediately after the grants. Unless corporate insiders can predict short-term movements in the stock market, my results provided further evidence in support of the backdating explanation.
In a second study forthcoming in the Journal of Financial Economics (available at biz. uiowa. edu/faculty/elie/Grants-JFE. pdf), Randy Heron of Indiana University and I examined the stock price pattern around ESO grants before and after a new SEC requirement in August of 2002 that option grants must be reported within two business days. The graph below shows the dramatic effect of this new requirement on the lag between the grant and filing dates.
To the extent that companies comply with this new regulation, backdating should be greatly curbed. Thus, if backdating explains the stock price pattern around option grants, the price pattern should diminish following the new regulation. Indeed, we found that the stock price pattern is much weaker since the new reporting regulation took effect. Any remaining pattern is concentrated on the couple of days between the reported grant date and the filing date (when backdating still might work), and for longer periods for the minority of grants that violate the two-day reporting requirements. We interpret these findings as strong evidence that backdating explains most of the price pattern around ESO grants.
There is also some relatively early anecdotal evidence of backdating. A particularly interesting example is that of Micrel Inc. For several years, Micrel allowed its employees to choose the lowest price for the stock within 30 days of receiving the options. After these stock option terms came to the attention of the IRS in 2002, it worked out a secret deal with Micrel that would allow Micrel to escape $51 million in taxes and required the IRS to keep quiet about the option terms. Remy Welling, a senior auditor at the IRS, was asked to sign the deal in late 2002. Instead, she decided to risk criminal prosecution by blowing the whistle. A 2004 NY Times article describes this case in greater detail (the article is available here), and so does a 2006 article in Tax Notes Magazine (available here). In a 2004 CNBC interview, Remy Welling said that "this particular -- well, it's called a 30-day look-back plan, is even widespread in Silicon Valley and maybe throughout the country."
What about spring loading and bullet dodging?
The terms "spring loading" and "bullet dodging" refer to the practices of timing option grants to take place before expected good news or after expected bad news, respectively. Sounds familiar? This is what Professor Yermack hypothesized in his article discussed above, though he never used these terms. The collective evidence suggests that these practices play a minor role in explaining the aggregate stock returns around grants. For example, if spring-loading and bullet dodging played a major role, we should observe pronounced price decreases before grants and increases after grants irrespective of whether they are filed on time, but we don't. Thus, it appears that either (a) spring loading and bullet dodging are not widespread or (b) these practices typically fail to lock in substantial gains for the option recipients.
A couple of related notes:
Positive news announcements after grants is consistent with both spring-loading and backdating. Thus, such news announcements do not necessarily imply spring-loading.
The term "forward dating" has also been used to describe the practice of setting the grant date to occur after predicted future price declines and/or before predicted future price increases. However, this term has been used imprecisely in the media. For example, Microsoft's practice before 1999 of using the lowest market price during the 30 days after July 1 (which was when the grant was issued) as the exercise price has been referred to as forward dating. However, this is just a variation of backdating, because the exercise price cannot be set until the 30 days have passed, at which point one can look back to see what the lowest price was.
What happens to companies that are caught backdating?
In July 2005, Silicon Valley software company Mercury Interactive Corp. announced that its board had named a special committee to investigate past stock-option grants in connection with an informal SEC probe that was initiated in November 2004. An internal investigation uncovered 49 cases in which the reported date of a Mercury stock-option grant differed from the date on which the option appears to have been actually granted. As a result, three top executives at Mercury, including the CEO, resigned in November 2005. The stock price fell 25% upon the news of the backdating instances and the executive resignations. Because the company was unable to restate the earning to account for the option backdating in a timely manner and delayed other filings of earnings with the SEC, its shares were delisted in the beginning of 2006.
Prompted by the Mercury case and other SEC investigations, the Wall Street Journal (WSJ) ran a big story on the issue of backdating on November 11, 2005 (available here). In a follow-up story, I supplied the WSJ with data that allowed it to identify six companies as possible backdaters (available here). The publication of this article on March 18, 2006 triggered several events among the identified companies:
Comverse Technology Inc. indicated it will restate more than five years of financial results and three executives (including the CEO) have resigned. In addition, federal prosecutors have begun a criminal investigation of stock-option-granting practices, and a class action lawsuit has commenced in the United States District Court for the Southern District of New York on behalf of Comverse stockholders.
UnitedHealth Group Inc. will suspend many forms of its senior executive pay, including stock options. A shareholder suit (supported by the Minnesota attorney general) alleges that shareholders were harmed by backdated option grants.
Vitesse Semiconductor Corp. placed CEO Louis R. Tomasetta and two other top executives on administrative leave and might restate three years of financial results.
A WSJ article published on May 5, 2006 (available here) summarized some of these events and discussed some of the effects on shareholders' value. For example, the article suggested that the market capitalization of UnitedHealth Group dropped $13 billion since questions about option-granting practices surfaced. The reduced market capitalization presumably reflects direct effects such as those listed above and indirect effects such as disruption in operations and consequences of a tarnished reputation.
How many ESO grants have been backdated?
In a new working paper with Randy Heron, we estimate that 23% of unscheduled, at-the-money grants to top executives dated between 1996 and August 2002 were backdated or otherwise manipulated. This fraction was roughly halved as a result of the new two-day reporting requirement that took effect in August 2002. However, among the minority of grants that are filed late (i. e., more than two business days after the purported grant dates), the prevalence of backdating is roughly the same as before August 2002. (The fraction of grants that are filed late is steadily decreasing, but in 2005 it was still about 13%.) While a non-trivial fraction of the grants that are filed on time are also backdated, the benefit of backdating is greatly reduced in such cases. We also find that the prevalence of backdating differs across firm characteristics; backdating is more common among tech firms, small firms, and firms with high stock price volatility. Finally, we estimate that almost 30% of firms that granted options to top executives between 1996 and 2005 manipulated one or more of these grants in some fashion. This amounts to more than 2,000 firms! (Note, however, that many of these firms no longer exist as independent public firms.) The complete study is available here.
How many firms will be caught for having backdated grants?
I believe that only a minority of firms that have engaged in backdating of option grants will be caught. In other words, we will never see the full iceberg.
There are at least two reasons for this:
Backdating can be hard to identify. First, if a 30-day look-back period is used when backdating options, the stock price on the purported grant date will not necessarily be at a low for the period centered on this date, and there are likely to have been many other prices during the year that were significantly lower. The four graphs of hypothetical grants below illustrate this. Second, companies sometimes have a mix of option plans, some of which might dictate the grants to be scheduled in advance, in which case the overall evidence of backdating will be murky. Third, firms might have concealed any traces of backdating by not choosing the absolute lowest price for the look-back period or by only backdating some of the grants. Fourth, many of the grants (even at the executive and director level) have never been filed with the SEC.
Both the regulators and the investment community might be content to set some precedents based on a limited set of egregious backdating cases to send a signal that backdating and similar behavior will be punished severely. In any event, resources will be put in place to improve the disclosure requirements for option grants and enforce existing regulations.
The SEC, the media, and the investment community will certainly uncover more cases in the near future. For an updated list, click here. As the SEC discloses information from its investigations, we are also likely to learn more about how exactly the backdating was done in various companies and who was involved in these schemes.
We have also learnt about other transactions that have been backdated. For example, there is evidence that exercises of options in which the acquired shares are (i) not sold have been backdated to low prices to minimize personal taxes and (ii) sold to the company have been backdated to high prices to maximize the proceeds from the share sales. The graphs below show stock returns around options exercises in which either no acquired shares are sold, shares are sold to the company, or shares are sold to a third party.

Fim das Opções Backdating Era.
Antes do clamor sobre a falta de processos contra a crise financeira e a atual tentativa de abuso de informação privilegiada, a prática de opções de estoque de backdating surgiu há sete anos e provocou uma enxurrada de processos. A prática agora é esquecida há muito tempo, mas parece que o último desses casos finalmente chegou a conclusão, e como o Grateful Dead colocou tão bem: "O que é uma viagem longa e estranha que foi".
Na semana passada, o ex-presidente-executivo da Vitesse Semiconductor, Louis Tomasetta e seu ex-diretor financeiro, Eugene Hovanec, se declararam culpados de conspiração para impedir uma investigação sobre os prêmios das opções da empresa para encobrir que eles tinham sido retroactivos. Isso ocorreu após dois julgamentos em que os jurados não conseguiram chegar a um veredicto sob acusações de conspiração para cometer fraude de valores mobiliários relacionada ao atraso e à inflação da receita da empresa.
Para aqueles cujas memórias desapareceram, as opções de backdating se tornaram conhecidas publicamente em março de 2006, quando um artigo do Wall Street Journal questionou se os executivos selecionavam uma data anterior para o preço pelo qual as opções poderiam ser exercidas, efetivamente dando-lhes um preço mais baixo e tornando-as mais valiosas. No UnitedHealth Group, uma das empresas mencionadas no artigo, seu ex-presidente-executivo pagou uma penalidade civil de US $ 468 milhões e a restituição à empresa por opções com preços baixos.
White Collar Watch.
Ver todas as postagens.
Uma série de empresas & # 8212; particularmente aqueles no setor de tecnologia, que deram opções de estoque como doces no Halloween & # 8212; iniciaram investigações internas sobre seus prêmios. Como as empresas de capital aberto devem informar adequadamente o valor das opções em suas demonstrações financeiras, qualquer retrocesso pode resultar em uma distorção que pode ser a base para uma cobrança de fraude de valores mobiliários.
A prevalência de opções de backdating levou a um frenesi de alimentação próxima entre diferentes escritórios de advogados dos Estados Unidos em todo o país que estavam lutando por casos. Os encargos foram eventualmente arquivados em várias jurisdições diferentes contra executivos responsáveis ​​pela aprovação das práticas, geralmente acompanhadas por uma ação de execução civil paralela pela Securities and Exchange Commission. Porém, alguns atados com backdating nunca foram acusados ​​de erros, como Steven P. Jobs na Apple.
O advogado dos Estados Unidos em San Francisco foi tão longe como criar uma "Task Force Task Force" para analisar as empresas do Silicon Valley. Esse escritório obteve a convicção mais notável desta era envolvendo o ex-executivo-chefe da Brocade Communications, Gregory Reyes. Mas mesmo assim não era um caso fácil. A convicção após o primeiro julgamento foi revertida em recurso.
Para não ser deixado para trás, o distrito do sul de Nova York em Manhattan, que freqüentemente persegue casos de valores proeminentes, trouxe as acusações contra o Dr. Tomasetta e o Sr. Hovanec em dezembro de 2018.
Um problema significativo que os promotores de Nova York enfrentaram foi que a Vitesse Semiconductor se baseia no sul da Califórnia e quase nenhuma conduta relacionada às acusações ocorreu em Nova York. Após o primeiro julgamento encerrado em abril de 2018, Paul A. Crotty, juiz do Tribunal Federal do Distrito do Sul de Nova York, demitiu seis das sete acusações no caso porque nenhuma parte da fraude de títulos ocorreu no distrito , então o local foi impróprio lá.
O argumento de culpa que o Dr. Tomasetta e o Sr. Hovanec entraram não envolve as opções reais de backdating, mas sim os esforços para criar uma trilha de papel na empresa para que pareça que as opções foram adequadamente retroactuadas. E a informação enumera a localização do crime como "o Distrito Central da Califórnia e em outros lugares", o que mostra que Manhattan pode não ter sido o melhor lugar para perseguir o caso.
Em comparação com a recente série de sucessos de Justiça nos casos de insider trading, as tentativas de backdating de opções eram uma bolsa mista para distinguir executivos corporativos seniores. Os casos mostram que os promotores podem ser susceptíveis de saltar em um bandwagon quando parece que a má conduta corporativa ocorreu.
Entre os principais executivos condenados, além do Sr. Reyes, James Treacy da Monster Worldwide e Bruce Karatz da KB Home. O Sr. Treacy recebeu uma pena de prisão de dois anos, e o Sr. Karatz foi condenado a oito meses de confinamento em casa depois que o juiz do distrito rejeitou o pedido do governo por mais de seis anos de prisão. E, bem como os executivos da Vitesse Semiconductor, o Sr. Karatz foi condenado apenas por acusações relacionadas ao encobrimento das transações. Ele foi absolvido em 16 contas relacionadas ao retrocesso real.
Outros casos foram mais problemáticos para o Departamento de Justiça. A acusação de antigos executivos da Broadcom entrou em colapso, e o caso foi demitido após acusações de falta de acusação por um advogado auxiliar dos Estados Unidos. Um juiz absolveu o ex-conselheiro geral da McAffe, após o qual o S. E.C. deixou cair o seu caso paralelo.
Em uma ação de execução civil contra um diretor de sistemas de suporte de engenharia, um juiz de distrito rejeitou o caso da SEC sem exigir a defesa para oferecer qualquer evidência, observando que os próprios especialistas do governo não concordaram quanto ao que era necessário para a emissão de opções de compra de ações.
Os argumentos de culpabilidade do Dr. Tomasetta e do Sr. Hovanec são talvez um acervo próximo da era de backdating das opções, admitindo o encobrimento em troca de uma recomendação do governo de que eles recebam a prova de violações. Era uma prática que parecia corresponder à antiga desculpa do jardim de infância, que "tudo mais estava fazendo isso, então eu realmente não achava que estava errado".
A conduta geralmente teve um efeito mínimo sobre os acionistas, centrada principalmente na divulgação sobre uma parte obscura das demonstrações financeiras de uma empresa. E os ensaios mostraram o quão difícil era processar executivos seniores por falta de empresa que envolvesse problemas contábeis arcanos.
Ao nos despedir das opções de casos de backdating, você quase pode ouvir as últimas palavras do Grateful Dead - é hora de "voltar para a casa do caminhão".